“高端化”是把双刃剑水井坊营收增幅跑不过费用增幅

得益于现阶段行业景气度的恢复和消费升级的推动，2018年多家高端白酒企业业绩迎来较大回暖。

作为以高端产品为主的名酒企业，方水晶的净利润增长迅速，同时对高端产品的依赖度也越来越高，造就了中国酒企中独一无二的产品结构高端现象

截至2月14日收盘，方水晶报收于35.42元/股，日线已经达到6连阳总市值徘徊在170亿元左右

收缩低端，拓展高端路线

最近几年来，方水晶不遗余力地打造高端品牌形象，如将其命名为国宝，设立非遗专项基金，推出万元形象产品方水晶博物馆1号公司正在大踏步向高端推进，价格上不输茅台和五粮液2017年4月，公司推出899元的珍藏大师版，2018年1月，推出1699元的崔静2019年初推出收藏大师版金狮装和生肖酒水晶猪装，其中水晶猪装售价2399元/瓶，金狮装，作为收藏大师在春节的升级版，售价1088元该系列产品是方水晶一贯采取的高端战略的延续

事实上，自葡萄酒行业调整时期以来，方水晶一直坚持高端战略，以获得良好的回报但实际上这些产品主要是在团购渠道或者作为内部赠品销售，很少在流通渠道销售

日前，方水晶发布2018年度业绩预增公告公告显示，方水晶2018年营业收入将较去年同期增加约7.71亿元，同比增长约38%，归母净利润将较去年同期增加约2.44亿元，同比增长约73%

同时，营业收入将比去年同期增加约7.7亿元，同比增长约38%其中，中高档酒销量比去年同期增长27%左右，低档酒销量比去年同期下降56%左右

但在变幻莫测的白酒消费市场，竞品众多，强大的C端消费还是需要白酒企业占据一定的基础市场盲目高端，抗风险能力会很脆弱这也是为什么强势一线品牌茅台，五粮液不断培育一系列中低端产品的原因

值得注意的是，方水晶无论是营业收入的增长还是净利润的增长都呈现下降趋势在业内人士看来，与上半年和前三季度相比，2018年方水晶净利润和营业收入同比增幅明显回落，应该与其中高端白酒销售有关

成都酒类经销商朱义告诉投资者网:在白酒行业，只有茅台和五粮液才是高端王者，这是多年沉淀下来的，也是大多数消费者的共识。

销售费用持续增加。

在不断增加高端产品的同时，方水晶极力维护自己的高端品牌形象，因此需要投入大量的营销资金，使得方水晶的销售费用飙升。

公开数据显示，2018年前三季度，方水晶营收21.39亿元，同比增长45.36%，销售费用6.5亿元，同比增长78.56%，净利润4.63亿元，同比增长90.15%，销售费用占营收的30.4%可以看出，方水晶销售费用的增长一直快于收入的增长，且比例高于公司25%的目标

白酒营销专家袁告诉记者，在白酒行业复苏增长的大背景下，品牌建设是企业提高市场竞争力的重要手段，但销售费用的上涨可能会给白酒企业的长期发展带来一定的压力。

从未来行业的竞争形势来看，目前白酒行业前三大品牌地位稳定，而次高端品牌方水晶，剑南春，舍得都有很大的机会，未来次高端行业的竞争可能会加剧。

此外，投资者网发现方水晶的现金流和应收账款存在一些问题数据显示，2018年上半年，方水晶经营活动产生的现金流量净额为—1192万元，较2017年上半年的1.07亿元大幅下降截至2018年9月末，方水晶预收账款3652.9万元，较年初下降78.39%

值得关注的是，方水晶于2018年6月25日发布公告称，公司实际控制人帝亚吉欧拟以要约收购方式，将所持公司股份比例由目前的39.71%提高至不超过60%公告显示，帝亚吉欧拟在本次要约收购中收购不超过9912.78万股方水晶，占公司总股本的20.29%，发行价62元/股

可是，市场似乎并不强劲消息发布后，公司股价开始一路下跌，2018年10月30日最低达到25.25元/股截至2019年2月14日收盘，方水晶收于35.42元/股，较上一次发行价61.38元/股下跌近40%这不是一个非常令人高兴的消息对于2018年追加投资60亿元的帝亚吉欧来说，其目前的喜忧参半可想而知

在上一轮白酒行业深度调整中，高端白酒受到的影响最大业内人士表示，由于体量相对较小的方水晶过于接近高端，是否会出现抗风险能力较弱的情况，值得投资者关注当企业布局高端时机不成熟时，会对自身造成较大冲击虽然现在是消费升级的时代，但是无论是市场还是消费者都越来越理性，用简单的概念粗略的抬高价格来代表价值和定位的时代已经一去不复返了

此外，方水晶仍需持续投入品牌建设，这将是一个长期的过程，这也意味着公司仍需持续支出更高的销售费用，对公司长期利润的影响仍需观察。