茅台业绩大增背后这个异常数字值得注意

3月27日晚间，贵州茅台公布的年报显示，超过60%的净利润增速超过公司此前的预测。

茅台年报显示，2017年，公司实现营业收入582.18亿元，同比增长49.81%，归属于上市公司股东的净利润270.79亿元，同比增长61.97%。

受益于业绩大幅增长，茅台还在声明中宣布，以2017年末总股本12.56亿股为基数，向公司全体股东每10股派发现金红利109.99元，共计派发利润138.17亿元，相当于公司净利润的一半。

一年来，茅台酒一瓶难求的现象并未得到改善真实的产销量是多少

年报显示，生产方面，2017年公司共生产茅台酒及系列基酒约6.38万吨，其中茅台酒为基酒约4.28万吨，同比增长8.94%，系列基酒约2.1万吨，同比增长1.86%销售方面，2017年公司共销售茅台酒及系列酒6.01万吨，其中销售茅台酒3.02吨，同比增长31.80%，其他系列酒销量达2.99万吨，同比增长113.19%

可是，在业绩大增的同时，也出现了一些不正常的数字与2017年第三季度相比，公司第四季度营业收入出现环比下降，环比下降24.93亿元

第四季度的营收下滑应该是有人控制的外部投资者对上市公司有业绩要求如果2017年业绩增长过快，未来一年管理层的业绩压力将进一步加大为了减轻未来一年的业绩增长压力，管理层应该有意识地控制业绩进度一旦任务完成，该卷将不再继续这种情况在白酒上市公司中相当普遍山东酒业集团总经理肖告诉记者

资深白酒分析师蔡表示，一方面，四季度国家宏观政策调控的影响，以及茅台企业的人为控制，另一方面，前三季度产品短缺相当严重，整体对市场供应不足，提前透支了第四季度的消费。

2018年春节前夕，茅台发布公告称，计划春节前投放不少于7000吨茅台酒和6000吨系列酒，分别达到年度计划的25%和20%，以满足春节市场需求。

7000吨天妃酒和6000吨系列酒由厂家提前收到并交给经销商当时市场价格已经炒到1400元了产量方面，我记得去年四季度主要生产的是天妃，很多差异化的规格和颜色定制都停了上海一位经销商对记者分析

另一位广州经销商表示，从他的感受来看，茅台7000万吨的增持主要是在2018年1月实施的。

白酒企业的预付款向来被称为蓄水池值得注意的是，2017年茅台预收账款较2016年减少31.12亿元前两年，即2015年和2016年，预收账款呈稳定增长趋势

上述广州经销商也向记者表示，茅台预收账款下降与公司控制发货速度有关系以前白酒市场低迷时，厂家一般会鼓励经销商提前进行销售计划，鼓励他们多拿货，去年茅台酒供不应求厂家不希望经销商提前执行销售计划，导致无酒可卖所以才会出现预收账款下降的情况

针对上述异常数字，记者向茅台股份高层求证截至发稿，未收到反馈

马葭系列酒

同时，记者也注意到，贵州茅台自上市以来，仅发布了2004年，2011年，2012年，2018年的业绩预告在上述四次业绩预告中，其净利润分别增长50%，65%，50%和58%

蔡认为，2004—2011年是中国白酒的黄金十年，2012—2018年下半年是白酒行业的调整期，反弹趋势明显可以看出，贵州茅台在逆势和顺势的循环中非常强势贵州茅台的业绩有其特殊性首先，它是长期以来中国唯一的高端白酒品牌另外，它本身也是以飞天茅台mdash为代表的小品类代表，mdash酱香型白酒，所以受周期影响比较小，但更重要的是处于强势市场地位

目前，酱香型白酒产量仅占全国规模以上白酒企业总产量的1%左右，但销售额却接近15%，利税占行业的35%东方集团董事长吴向东此前在接受记者采访时表示

CICC的研究报告表达了对贵州茅台的信心整个酱香酒品类正在被贵州茅台撬动，尤其是300~1000元价位将迎来全国放量的大好机会，品类消费升级将利好贵州茅台整体价格茅台将实现长期量价齐升，未来供应长期偏紧商务消费的升级和中产阶级的扩大将为天妃茅台带来长期的增长空间

事实上，不仅是外部市场的信心加持，茅台集团也在积极布局，拓宽酱香护城河茅台集团党委书记，总经理李保芳在今年春季糖酒会期间表示，茅台已开始扩大酱香系列白酒的基酒产能，新增产能2万吨，2020年后形成5万吨的基酒产能

这种布局与酱香系列酒过去的市场表现密切相关财报数据显示，2017年茅台系列酒销量为3万吨，同比增长113%，同比销售收入58亿元，同比增长172%与此同时，茅台公司高层还在调研旗下子公司，指出要在2020年实现千亿目标

太平洋证券研究报告指出，长期来看，此轮白酒周期可能会熨平，波动幅度会缩小，但受监管硬控价格和去库存的影响，长度会延长如果说过去两年是高速增长的白酒市场，那就是戴维斯基于估值和业绩双重提升的双击，那么未来白酒可能会进入慢牛市场，类似于消费品2018—2019年估值将维持在25倍，业绩赚钱的基础依然存在