中国啤酒行业深度报告：啤酒战国策

提炼出中国啤酒行业商业模式分析框架，详细梳理行业发展历程和主要企业发展历史，展望行业未来发展空间和格局演变，深入分析行业短中长期核心关注点我们认为，现在行业进入存量博弈期，成本不断上升各大生产商很难靠低价抢量的策略中高端产品的升级和产能的优化将推动行业利润率拐点的确立，未来几年行业利润率将逐步改善从中长期来看，啤酒行业将进入整合的最后阶段，现在正是逐步布局优秀企业的时间窗口推荐华润啤酒和重庆啤酒，关注青岛啤酒和燕京啤酒

行业空间:沧海一粟，拐点已至，升级驱动行业未来十年营收增长中枢在5%左右中国啤酒工业目前的产量为4400万千升，占世界产量的20%以上2013年以后，行业消费进入饱和期，中国人均消费的拐点已经到了成熟市场但目前行业升级的趋势正在加快，行业未来增长的主要动力来自于产品结构升级带来的价格上涨中国目前每吨酒的价格不到3000元/千升，有足够的结构升级空间我们估计中国啤酒行业未来十年的复合增长中枢在5%左右

行业格局:啤酒战国政策，从春秋战国的结合，到现在进入最后的整合阶段自20世纪80年代各地县兴建大量啤酒厂以来，中国啤酒工业可分为四个阶段1)第一阶段(1980—1995):春秋初期，诸侯国群起，2)第二阶段(1996—2005):春秋五霸的形成和资本运作的扩张，3)第三阶段(2006—2016):战国七国割据，4)第四阶段(2017年至今):整合结束，华润总量第一，百威英博，青岛啤酒占据高端目前在各企业还在坚守市场份额的前提下，更需要看关键市场格局的微观演变，绝对寡头有望在未来5—10年逐渐形成

目前行业的核心逻辑:存量博弈和成本推动，主要生产商策略的改变，行业利润率的拐点已经到来，有望逐步改善行业内各企业长期拉锯，导致行业利润率低中国啤酒工业的产量经历了高峰和低谷在长期拉锯的背景下，包装材料的成本一直在持续上涨各大生产商很难再依靠低价抢量的策略，竞争策略开始转变产品结构升级将是行业利润率提升的主要支撑，产能优化显然有助于提升成本效率在微利市场减亏，合理成本分配等措施的帮助下，行业利润率有望逐步改善

投资建议:推荐华润啤酒，重庆啤酒，关注青岛啤酒，燕京啤酒行业底部拐点已确认，行业净利润向上，板块短期估值较高建议股价在回调中逐步买入行业的优质标的推荐市场基础和运营体系最好的华润啤酒，公司高端产品推广明显提速，不断弥补品牌短板，具有行业绝对领先潜力，推荐区域啤酒质量标准，重庆啤酒与嘉士伯中国业务注入期待，关注行业利润率提升期，有业绩弹性潜力的青岛啤酒和燕京

风险:行业竞争加剧，成本波动，高端产品低于预期，食品安全风险等。