中金：白酒迎来超级消费升级时代

首先，名酒在淡季依然供不应求，尤其是茅台品牌，从1500元的普通茅台到陈年老酒，普遍缺货第一季度名酒的高增长再次证明了中国高端消费增长的可持续性五粮液渠道利润不足导致经销商积极性不高，但渠道依然保持低库存，需求驱动其持续放量

最后，三四线城市的二次高端消费正在兴起，三五年后会燎原从安徽，河南的县级城市高端化增长来看，围绕300元价位和中国80%人口进行的新一轮消费升级将是历史性的三四线城市人均可支配收入的持续增长是核心保障区域领导者将享受更确定的收入增长和更大的利润弹性他们整体完成了渠道布局和品牌积累，结构转型带来了利润的快速增长

邢廷智的团队也非常看好三四线城市的消费潜力他在另一份报告中预测，三四线城市居民实际可支配收入将持续增长，消费能力将持续提升，消费需求将呈现爆发式增长预计五年内，三四线居民收入水平将达到今天一二线居民的水平，扣除住房支出后的实际可支配收入将大幅超过今天一二线城市居民

另外，纵观整个白酒行业，邢廷智团队认为名优白酒的增长潜力最大。他们在一份白酒行业深度分析报告中提到，白酒行业龙头和名酒有足够的潜力保持高增长势头:

近三年来，名酒的持续增长基本来自于量和结构升级，尤其是次高品牌的涨价较少，量主要流向新消费者

2017年，28%的上市公司平均营收增速大幅超过8%的非上市公司，一线领导品牌和次高端品牌增速大幅超过行业平均增速10~20%产业结构和品牌的高质量增长令人瞩目

名酒的成交量增长具有市场拓展空间的持续性名酒销售增量大部分去了三四线城市，小部分被二线城市消化这部分人口占中国总人口的80%以上尤其是300~800元的价位，第二高端，成为部分三四线城市消费者日常宴请消费的首选次高端以上的白酒销量仅占1%，预计未来7~8年将有10倍以上的体量