贵州茅台：有了品质沉淀才会有市值突破

2020年受到热捧的价值投资的多个行业白马股在2021年市值大幅缩水，而带头的便是贵州茅台。2021年2月18日，贵州茅台股价最高突破2600元/股，随后拉开了公司股价长达半年的回调，一度跌至2021年8月20日的1525.5元/股，相比最高价市值缩水超1.25万亿元。

图：2021年贵州茅台股价走势图

资料来源：东方财富Choice、证券日报

白酒股的调整也与政策密切相关。据媒体报道，2021年8月20日，国家市场监督管理总局价监竞争局发布的《关于召开白酒市场秩序监管座谈会的通知》，主要议题是对当时出现的资本投资热进行摸底调查，不过，会后并未形成任何政策性的文件。

贵州茅台三年内三度换帅。2021年8月30日晚，贵州茅台公告称，根据贵州省政府相关文件，推荐丁雄军为贵州茅台董事、董事长人选，建议高卫东不再担任公司董事长、董事职务。而高卫东自2020年3月20日上任，履职仅1年多。

2021年以来，茅台酒市场价格持续走高，春节期间，53度飞天茅台市场价突破3000元，至中秋、国庆两节旺季，消费需求进一步放量，部分区域市场的茅台价格一度突破4000元，至10月底，回调至3500元以上。

2021年12月8日，沪深两市第一高价股贵州茅台高开高走，10时40分左右股价顺利站上2000元整数关口，午后股价始终维持强势走势，最终收报2043元/股，涨87.13元/股，涨幅为4.45%。

观察：有了品质沉淀才会有市值突破

代表着中国传统文化的白酒既是物质的，又是精神的。谈及茅台，人们总会赞叹其“九次蒸煮，八次加曲发酵，七次取酒，一年一个生产周期等工艺”的酿造过程。作为高端白酒，它理应是高质量、高品位、有魅力、有特色、不可复制的综合体现。我们也发现，几乎所有的知名酒企对自己的产品都能讲出属于自己的故事，高端产品更是如此。

贵州茅台不缺故事，更不缺市场。当下，茅台一直上演刚需行情。从中长期看，随着经济增长和富裕群体扩容，茅台酒供小于求将持续存在。从这个逻辑上看，因为供小于求，价格会涨，同时收入增加基本面会助推股价上涨。

在消费旺季临近的背景下，近期次高端和龙头白酒纷纷确认提高产品价格，这也让“贵州茅台提高茅台酒价格”的声音尘嚣直上。业界认为，近年威士忌、红酒等洋酒和浓香白酒龙头普涨且幅度可观，贵州茅台作为酱香龙头也应具备提价基础。“当下茅台的市场环境、竞争格局和管理层的市场化改革决心都已不同往昔，对主力大单品飞天茅台的提价时机已经成熟”。

茅台提价及股价上涨的动力，还有一个重要因素，那就是拆箱令全面取消。2021年12月13日，相关媒体报道称，贵州茅台企业负责人回应称拆箱令全面取消的消息属实。我们认为，不拆箱政策是贵州茅台的渠道市场化改革逐步落地的表现，也有助于缓解箱茅供需紧张、稳定价格。但由此推进了市场对茅台提价预期的增强。2021年12月10日，生产酱香型白酒的茅台集团组团前往四川宜宾拜访生产浓香型白酒的的五粮液集团，这次被高度关注的“茅五碰杯”背后，是市场更为关心的提价问题。提价一方面将明显增厚利润，另一方面也有利于渠道改革和市场化运作。

实际上，不管是贵州茅台还是五粮液，随着企业内部全面深化改革，创新驱动战略落实，两家企业未来将进入全面发力期，渠道管控、品牌塑造、产品口碑将进一步提升。长期来看，量价齐升的上行趋势不变。

我们认为，白酒的整个路程是需要“沉淀”的，包括品质、文化、品牌。正如中国酒业协会理事长宋书玉所言，好酒必须具备好的产区、好的品质和好的品牌这三个维度，缺一不可。长城证券产业金融研究院院长、食品饮料首席分析师、大消费组长、食品科学博士刘鹏表示，酒企找准圈层定位十分重要，有的放矢，让产品成为定位群体喜爱的强势品牌；打造自身差异，对品牌文化进行重塑与创新，针对受众目标营造文化高端酒新形象；强化品质，对高端白酒创建强势品牌，也会形成品牌资产的积累和突破。

有了“沉淀”，反映在股价和市值上，是水到渠成的。资本看好酒产业，在二级市场上投资是一种理性的投入。同时，能否耐住时间的寂寞，则是一道重要的考题。