华润啤酒量价齐升龙头地位稳固

华润啤酒销量和价格均上涨，1H17营收增长3.7%:公司1H17实现营业收入157.74亿元，同比增长3.7%主要受益于上半年啤酒销量同比增长2.9%至630.6万千升，表现好于行业平均水平，市场份额进一步提升这主要是通过华润雪花啤酒因地制宜的销售策略，增强与经销商的长期紧密合作关系，加强品牌推广，从而扩大市场覆盖面同时，公司持续深化品牌推广和市场拓展，中高档啤酒销量保持增长，占比近40%，使得吨酒价格同比上涨0.8%至2501元/千升分地区来看，东区销售额增长3.1%至83.24亿元，中区增长5.9%至39.02亿元，南区增长2.5%至39.56亿元

2H17销量乐观，增速高于行业水平:得益于天气炎热，7—8月公司啤酒销量有所恢复，预计2H17销量乐观未来，公司将继续推进品牌重塑，提升品牌组合和高档品牌竞争力，做大中高档和罐装啤酒，迎合消费者对高品质啤酒的需求此外，公司将加大成本控制和成本优化力度，以应对下半年原材料成本的进一步上涨同时，我们将抓住适当的M&A机会，巩固我们领先的市场地位，提高我们的核心竞争力管理层表示，下半年公司的增长率将继续高于行业的增长率

我们的观点:公司1H17啤酒销售实现量价齐升，业绩优于行业平均水平，龙头地位得到巩固未来，我们将继续推动品牌重塑和产能优化，并持续关注合适的M&A机会，以巩固我们的领先市场地位公司预计下半年增速将继续高于行业增速预计我公司2018年净利润同比增长18%基于2018年盈利，上调公司目标价至21港元，对应2017/18年30x/25x市盈率，维持增持评级

风险:产能淘汰损失超预期，食品安全成问题。