水井坊亮眼半年报存隐忧：现金流出超8000万存货猛增超三成

作为白酒上市公司的首份半年报，方水晶股份有限公司起到了示范作用mdashmdash业绩大幅上涨，营收增长58.97%，净利润增长133.59%。

性能出众，高端布局

数据显示，方水晶上半年实现营业收入13.36亿元，较去年同期的8.41亿元增长58.97%，净利润2.67亿元，较去年同期的1.14亿元增长133.59%方水晶表示，营业收入的增长主要是由于核心产品销售额的增加

2017年以来，方水晶在高端市场动作频频，接连推出收藏大师版和Rdquo两款新品，典藏大师版，直接针对标准普尔五和国窖1573，使方水晶重新进入500元以上价格盘竞争，Rdquo终端价格定在1699元/瓶，和茅台差不多目前，方水晶已经确立了核心单品战略，以方水晶珍酿8号，方水晶景泰，方水晶典藏，崔静为重点，聚焦300元至600元价位段和600元以上价位段

数据显示，2018年上半年，方水晶高档酒营业收入127747.28万元，同比增长60.19%中档酒和低档酒营业收入合计5783.56万元，同比下降21.17%

对于未来，方水晶表示，将根据市场情况的变化，继续推动产品升级和结构改善，在现有产品的基础上推出更多高端产品，不断丰富产品线，强化高端品牌形象另一方面，加强市场管理，保持库存在合理水平，积极关注各市场价值链的变化

业内分析师蔡认为，方水晶本身定位于中高端中产阶级符合企业的既定战略和国内消费升级的大趋势可是，方水晶毕竟是一个区域性的葡萄酒企业在名酒下沉，消费理性回归的情况下，面临品牌支撑乏力，渠道和组织能力不足等短板具体发展前景还有待下半年观察

现金流出超过8000万，库存猛增

虽然方水晶整体数据亮眼，但部分数据仍有隐忧营收和净利润的大幅增长一般应该会带来正的现金流，但现实恰恰相反

方水晶经营活动产生的现金流量净额和投资活动产生的现金流量净额合计—8，142.43万元方水晶表示，这主要是由于支付存货货款，广告费以及工程和设备改造投资增加所致

蔡认为，负现金流量的一种可能是企业为了实现业绩目标而投入了过多的市场费用风险还是有的，主要体现在现金流一旦疲软，企业下半年的生产经营和抗风险能力都会受到影响毕竟下半年是白酒销售旺季

此外，方水晶的库存也大幅增加2018年上半年，方水晶存货12.29亿元，同比增长33.54%，占总资产的39.65%，去年同期存货为9.2亿元，占总资产的33%，存货比率上升6个百分点

2017年，方水晶的库存已经很高2017年成品酒库存1662千升，半成品酒库存24140千升，是其设计产能的3倍多在同类酒企中，实际产能接近3万升的伊力特2017年半成品酒库存为18361.24千升2017年，衡水老白干半成品酒库存为45833.56千升，与其实际产能基本持平

库存很高，但方水晶的扩张并没有停止今年6月，方水晶计划进一步扩大在邛崃的产业规模，计划分阶段在邛崃绿色食品产业园建设水方邛崃全产业链基地项目，，预计总投资约30亿元