金种子失守的天下，华润如何找补？

2月16日晚间，金种子酒发布称公告，公司控股股东安徽金种子集团有限公司之唯一股东阜阳投资发展集团有限公司，拟以非公开协议转让方式将所持金种子集团49%的股权转让给华润（集团）有限公司之全资附属企业华润战略投资有限公司。

如果交易完成，华润集团将间接成为金种子的第二大股东。这也是继华润饮下山东景芝酒业之后，再一次大动作涉足白酒领域。

有意思的是，华润饮酒重锤落地是在16日上午且晚间才公开披露，金种子酒的股价却在16日午后大幅拉升并涨停封板，且涨停持续三日至18日。尽管金种子酒以“属于股票交易异常波动”为由否认内幕消息泄漏，但“先知先觉”的资金波动仍引发监管关注。

现如今，除了风口上的监管质疑要交代，华润入股后如何挽回金种子酒失势多年的颓势亦引发热烈讨论。

01 啤酒巨头再举杯

华润有心白酒，天下皆知。早在2018年，华润参与山西汾酒混改，以51.6亿受让山西汾酒11.45%股权。此后山西汾酒在2018年-2020年以及2021年前三季度的净利润同比增长分别为54.01%、28.63%、56.39%以及95.13%。除了2020年受疫情严重影响的一年，其余年份均保持超高速增长。

从资本层面来看，华润当初花费51.6亿元拿下的11.45%的股份，对应山西汾酒3644亿元市值（截至2月18日），已升值至417亿元，增值7倍之多。

汾酒混改“珠玉在前”，华润对于白酒企业的涉猎自然是备受瞩目。2020年底，舍得酒业大股东沱牌舍得集团70%股权拍卖一事，众人皆知复星集团最终抱得舍得归，但据知情人士透露，华润也参与了此次拍卖，只不过败者没有镜头。

随后，便是与山东景芝酒业缠绵多时的战略投资。2021年，从当地政府牵线的两方会面，到5月景芝酒业大股东向华润方质押股权，再到8月双方正式成立合资公司。长达5个月的缠绵，也透露着华润在白酒投资上的决心和谨慎。

有知情人士透露，华润与金种子酒的接触，正是在与景芝酒业合作事宜成埃落定之际。“在2021年下半年，阜阳市与华润集团就金种子集团股权转让一事，已基本达成一致。”酒讯就相关事宜致电金种子酒董秘办，电话一直出于占线中无法接通。

从结果来看，华润牵手金种子酒已是板上钉钉。虽不便谈何时缘起，但情定之际却有了差池。2月16日午后，金种子酒股价罕见拉升涨停，直到当日晚间，该公司披露华润投资事宜，突如其来的涨停才有了眉目。随后，2月17日-18日金种子酒连续斩获第二个、第三个涨停。

02 金种子失守天下

从汾酒到景芝酒业再到金种子酒，华润的局看起来越走越小。从体量上来看，百亿汾酒是庞然大物，试图收入囊中的舍得酒业也有近50亿规模，且成长速度近年甚佳。对比之下，景芝酒业和金种子酒都是10亿规模左右的区域酒企。

单从金种子酒来讲，该公司曾在2012年达到营收规模巅峰，录得22.94亿元的年营收规模。此后便一路下滑至2020年的10.38亿元。曾经一句“金种子，传天下”的信誓旦旦，已在激烈的竞争中失了势。

小小金种子，仍心存希望。在2021年4月，金种子酒发布的“十四五”战略规划显示，公司将在2025年实现销售收入50亿元。即2020年-2022年是战略调整期，实现15亿元至20亿元的销售规模；2022年-2024年是战略发展期，达到30亿元销售规模；2024年-2025年是战略腾飞期，完成50亿元规模的战略目标。

“50亿”是一个关键门槛，就目前的白酒竞争格局来看，30亿是地方酒企生存线，50亿是区域成名的基准线，金种子酒首先要解决在地域求存的难题。

作为“徽酒四金花”之一，金种子酒和古井贡酒、迎驾贡酒、口子窖等同台竞技，后三者在2021年前三季度的营收分别为101.02亿元、31.8亿元、36.29亿元，对比之下，金种子酒同期录得8.07亿元规模。已是“四金花”中垫底程度。同样，要在如此强压下完成“十四五”目标也是难题。

面对如此颓势，华润又看上了金种子酒哪一点呢？毕竟，这是白酒行业少有的“亏损专业户”——该公司扣除非经常性损益后，2019年至2021年，实际已经连续3年亏损。在此讨论中，众多业内人士对金种子酒在资本市场占有的一席之地讨论热烈。

其中，白酒营销专家肖竹青认为，华润投资金种酒为战略举措，看中了金种子酒上市公司的壳资源。因为金种子酒是小盘股，很适合未来做资本运作，向里面装入更多资产，可以不断增发，不断放大上市公司壳资源的融资能力和整合能力。未来华润一定会不断收购区域白酒厂资源，将来会陆续注入上市公司平台，通过资本并购，在白酒领域再造一个华润雪花（中国）啤酒有限公司。

03 大财团小抱团

大财团越来越“迷恋”区域酒企的收购、并购，在业内已经逐渐成风。除了华润，复星集团、江苏综艺集团都是这条路上的个中好手。

复星集团饮下的第一杯引人注目的白酒是在2020年，彼时复星先后两次通过豫园股份拿下金徽酒38%股份，成为实际控制人。第二杯酒同样“热火朝天”，同年12月31日，豫园股份以45.3亿元的价格竞得四川沱牌舍得集团有限公司70%股权。两杯酒下肚，复星头上多了一顶“整合白酒”的帽子。

另一家财团的整合专注在酱酒领域。江苏综艺集团在打造了洋河股份这一酒业巨星之后，顺势通过收购贵州醇和枝江酒业打开新的酒业整合篇章。其中，在操盘手朱伟的带领下，贵州醇先后收购了蔺郎酒业和清酒集团两家酒企，且都有一定规模的酱酒产能。现如今，贵州醇产能已跨过“全国酱酒产能第三”向“第二”逼近。

当然，三者的涉猎方式各有不同，复星更侧重对酒企的掌控权，多以实控人身份入主收购酒企，且在后续的发展中也强调酒企与复星系统的资源配合，比如，入主舍得酒业之后对其渠道销售方面的赋能；江苏综艺集团则更偏重资本投资后企业的内部管理和运营，目前来看，贵州醇和枝江酒业暂时还处于两条战线上的各自拼搏。相比之下，华润则更多地是参股、设立合资公司的方式，更为慎重。

华润啤酒曾公开表示，投资景芝白酒意味着集团将进军中国白酒市场，此举将有利于集团潜在的后续业务发展以及产品组合及收入来源多元化。

在华润展开对区域白酒进行资本涉猎之际，肖竹青就曾对酒讯预言，华润是大型集团，成功孵化了华润雪花啤酒，在白酒行业与汾酒的合作也有不错的结果，对消费品行业并不陌生。其与区域酒企的合作，或能开辟一个新的商业模式——即有实力的央企、大型集团将助力区域酒企加速全国化进程。

现如今，三大财团的三种整合模式已有雏形，它们会在未来的白酒业掀起怎样的风浪呢？