名酒领衔 百亿资金带来十万吨级产能扩张

2022年，多个上市名酒企业发布了产能扩张计划，这些涵盖酿酒产能、储酒能力、制曲能力的扩张计划，粗略统计将砸下超百亿资金，可获取10万吨级优质白酒产能以及相应的制曲能力。

实际上，这一轮名酒扩产潮可视为2016年名酒回暖后所实施的扩产潮的延续。

但是，在白酒行业总产能下降的趋势下，这些优质产能的扩张计划能否如期实现?

01、上市名酒继续带动本轮扩产潮?

这一轮扩产潮，实际上有两个热点，一是基于“酱香热”之下的酱酒扩张潮，主要集中于贵州以及相邻地区;二是由部分A股上市名酒企业所带动的扩张。

前者在“酱香热”的带动下，在地方政府的力推下，呈现了整体性扩大的趋势。

根据日前贵州发布的《关于大力推进实施2022年2500个重点民间投资项目的通知》显示，这些重点投资项目涉及60多个酒类项目，总投资达到700多亿元，将为贵州新增产能达到29万吨，这近乎与贵州现有产能持平。

后者则是由一些近年来持续上市的名酒企业所实施，包括今世缘、水井坊、五粮液、茅台等名酒企业。

2月18日，今世缘发布公告称，拟投资实施南厂区智能化酿酒陈贮中心项目，以提升生产效率，提高产品质量，推进公司智慧工厂、绿色工厂建设。本项目预计总投资90.76亿元。

本项目完成后，预计今世缘新增优质浓香型原酒年产能1.8万吨、优质清雅酱香型原酒年产能2万吨、半敞开式酒库储量8万吨、陶坛库储量21万吨;公司制曲生产能力将达到10.2万吨/年。

今世缘并非目前唯一在新年宣布扩产的酒企，今年1月底，已有多家名酒企业公布了类似的计划。

1月26日，贵州茅台发布公告称，公司将投资41.1亿元实施“十四五”酱香酒习水同民坝一期建设项目，所需资金由公司自筹解决。本项目建设地点位于贵州省习水县同民镇，项目建成后，可形成系列酒制酒产能约1.2万吨、制曲产能约2.94万吨、贮酒能力约3.6万吨，建设周期为24个月。

1月28日，五粮液发布公告称，根据公司“十四五”战略发展规划，公司将新增原酒产能，为满足产能增长需求，公司对制曲车间进行扩能改造，主要建设内容包括制曲车间及相关配套设施等，分两期进行建设。项目总投资估算为27.5亿元。

此外，水井坊、泸州老窖也都有宣布扩产计划，不过它们的扩产计划是在2022年之前已经制定，今年将落实部分计划。

投资与成效方面，仅计算今世缘、五粮液、茅台三家企业在新年度宣布的投资额，即可达到159.36亿元(长期计划，非一年内投资额);产能方面，五粮液此次未公布具体数字，不过此前其公布将在“十四五”期间新增12万吨产能，今世缘与茅台两家企业，其新增酿酒产能达到5万吨，新增制曲能力达到13万吨，新增储能达到30万吨以上。

02、扩产因应增长计划?

相关数据显示，今世缘2020年产量为3.1037万吨，销量约3.1755万吨，库存量0.6081万吨。产能方面同比减少了2.17%，销量增加了0.81%，库存量同比减少了22.41%。

由上述数字可以看出，今世缘的产能在2020年度处于微弱缩小状态，销量有所增加，同时库存量大幅减少，仅有不足1万吨，这或许是导致今世缘急于增加产能的现实因素。

按照规划，这些新增产能全部到位后，将可使今世缘新增原酒产能3.8万吨，储能29万吨，年制曲新增10.2万吨。这意味着5年项目期到期后，产能将在2020年的基础上增加一倍还多。

2020年年报显示，今世缘在当年度实现营业收入51.19亿元，实现归属于上市公司股东的净利润15.67亿元。

此前今世缘已经制定“十四五”过百亿的发展目标，其将在2025年实现年营收百亿元。从营收体量上来说，这一增幅恰好约为2020年度的一倍左右。也就是说，今世缘的产能扩张目标基本与营收扩张目标同步。

茅台方面，2022年1月5日举行的“2021贵州茅台酱香系列酒全国经销商联谊会”上透露，2021年，茅台酱香酒公司全年完成销量30000吨，同比增长3%;系列酒基酒产能2.82万吨左右;实现营收118亿元，同比增长22%;预计实现利润总额51.85亿元，同比增长60%。

茅台集团计划在“十四五”末，茅台酱香系列酒营收占集团比重10%以上。现在其营收占比明显偏低，这就意味着未来五年，茅台需要更多的系列酒产能来支撑营收的增长。

不过，这些优质产能的增加并非一蹴而就，2022年仅仅是这些计划中产能落地的开始。今世缘的计划显示，其将在2022年完成相关产能扩张计划可行性研究报告编制、完成方案设计、视同图设计以及相关审计，随后完成工程招标与设备招标。到了2023年才进入逐步投产状态，整个计划需要5年来完成。

03、未来市场足以消化新增产能?

值得注意的是，这几家名酒企业的投资来源，大多为“自有资金结合其他融资方式解决”。

以今世缘为例，其扩产项目预计总投资90.76亿元，其中固定资产投资85.20亿元，流动资金5.6亿元，分5年投入。这样算来，平均每年投资额度约为18亿元。

今世缘2021年业绩预告显示，预计其当年度实现营业收入63亿元～65亿元，同比增长23%～27%;预计归属于上市公司股东的净利润19亿元～21亿元，同比增长21%～34%;预计扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润19亿元～21亿元，同比增长22%～35%。

也就是说，在不考虑其他投入的情况下，今世缘目前每年的净利基本与扩产投资额相当，若加上其他融资手段，那么每年约18亿元的投资并不会对其构成大的影响。

大规模的扩产，必须要求企业拥有相应的消化能力。

近几年来数据显示，这几家名酒企业的营收与净利基本上逐年走高，若不出现大的变化，其增长的市场当足以消化新增的产能。

2017年～2020年年报显示，今世缘的营收增幅一路高涨，从2017年的15.57%涨到了2019年的30.35%。不过，2020年在疫情冲击下，其营收增幅大幅减缓。

茅台与五粮液则呈现了另一番景象：随着规模的扩大，其营收增幅与净利增幅逐渐收窄，营收增幅从2017年的49.81%、22.99%，降到了2020年的11.1%、14.37%;2020年的疫情下，这两家头部名酒企业则显示出了超越其他企业的抗冲击能力。

业界认为，茅台、五粮液以超高端产品为主体，这就使得其所拥有的消费群体，对于外界变化的敏感度低，在疫情下保持了稳健发展态势。

也就是说，对于类似于今世缘这样体量在百亿规模以下的企业，若不考虑疫情等意外因素以及消费端的变化，按照现有态势发展，未来足以消化新增产能，但若有类似疫情或消费端萎缩的状况发生，则会对其造成冲击。

在江苏今世缘酒业股份有限公司《关于投资实施南厂区智能化酿酒陈贮中心项目的公告》中，其明确提及了资源风险、安全生产风险、工程项目风险、市场和政策风险等预测以外因素。